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三季報后年底風格可能偏均衡。（1）三季報后年底大小盤風格可能偏均衡。一是復盤歷史，年底大盤和微盤表現相對占優，且影響大小盤風格的核心因素是政策和外部事件、流動性和盈利的相對優勢。二是當前來看，三季報后大小盤風格可能偏均衡：首先，年底政策可能偏積極，中美緩和后外部風險較小；其次，年底流動性維持寬松是大概率；最后，上證50、滬深300三季報盈利增速相對小微盤更高。（2）三季報后年底大類風格可能偏均衡。一是復盤歷史，年底金融、消費、穩定風格可能占優，且影響大類風格的核心因素是政策和產業趨勢、基金調倉等。二是當前來看，三季報后年底大類風格可能偏均衡：首先，年底支持科技創新和反內卷等政策可能持續，科技產業趨勢上行和周期等細分行業價格上漲也可能持續，科技和周期相對占優；其次，四季度基金也可能加倉大金融和穩定等板塊，風格可能更趨均衡。

三季報后年底部分科技和周期等績優行業表現可能相對占優。（1）復盤歷史，三季報后年底高景氣和受政策驅動的行業表現相對占優。一是三季報后至年底時期，高景氣的行業表現相對占優：首先，三季報或年報盈利同比增速排名靠前的行業表現相對占優；其次，產業趨勢上行帶動的高景氣行業表現也相對占優。二是三季報后至年底時期，受政策驅動的行業表現相對偏強。（2）今年來看，三季報后年底部分科技和周期等績優行業可能相對占優。一是有色金屬、傳媒、電子、電新、化工等高景氣的行業表現可能相對占優：首先，今年三季報業績較好的行業主要是鋼鐵、有色、傳媒、電子等周期和科技成長行業；其次，產業趨勢向上帶動的高景氣行業主要集中在人工智能相關的TMT，儲能需求上升和漲價相關的電新、有色金屬、化工等行業。二是人工智能、機器人、傳統周期和新消費等行業受政策驅動可能相對占優。

短期延續震蕩走勢，慢牛趨勢不變。（1）經濟短期維持弱修復趨勢，盈利仍可能處于回升周期中。一是經濟短期仍處于偏弱修復的趨勢：首先，10月制造業PMI和出口同比增速均明顯回落；其次，一線、二線和三線城市商品房周成交面積同比降幅進一步擴大。二是盈利繼續處于回升周期中：首先，短期工業企業盈利增速可能繼續結構性回升；其次，A股三季報盈利增速較中報繼續回升。（2）短期流動性維持寬松。一是宏觀流動性短期維持寬松：首先，海外流動性預期的變化對國內影響有限；其次，年底資金可能季節性緊張，央行短期有望繼續加大資金投放。二是微觀資金短期可能繼續流入，但流入可能放緩。（3）風險偏好短期可能繼續偏中性。一是短期穩增長政策加速落地仍可能提振市場情緒。二是短期中美、俄烏等地緣風險偏低。三是短期估值偏高、年底資金保收益等導致市場情緒難大幅上升。

行業配置：短期均衡配置科技成長和部分周期、核心資產等行業。（1）當前成長行業中的電力設備、傳媒、汽車、電子估值性價比較高。（2）短期建議均衡配置：一是政策和產業趨勢向上但同時估值性價比較高的電新（風電、儲能、固態電池）、機械設備（機器人）、有色金屬、傳媒（游戲）、計算機（AI應用）、醫藥等行業；二是受益于“十五五”規劃和基本面可能邊際改善的消費（食品、商貿零售等）、軍工（商業航天）、電子（AI硬件）、通信（算力）等行業。

風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。

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