核心觀點

【資料圖】

降息對A股結構而言，有利于與利率密切度較高的順周期產業及保險、券商，對商業銀行而言，息差有望減少，能否實現以量補價還有待觀察，對于中小市值股及科技成長股而言，它們與利率的相關性低，但與市場流動性相關性較強，未來降準有利于高科技成長股，這就是為什么央行下調MLF利率后，當日盤口熱點再度發生轉變的原因所在。

正文

央行降息了！周二央行進行了4010億MLF續作，本月有4000億MLF到期，意味著央行通過MLF續作方式，釋放中長期流動性10億，MLF續作的利率由之前的2.65%降至2.5%，意味著央行通過MLF續作方式降息15個BP，央行三個月內兩次降息，本月央行將下調LPR至少在15個BP，5年期LPR下調幅度能否超預期值得關注。

那么，央行為什么會選擇這個時點降息？此次降息會對經濟產生怎樣的影響，對A股產生怎樣的影響，對A股結構行情產生怎樣的影響？

其一、近期公布的7月金融數據遠低于市場預期，7月社融規模大幅回落，實體經濟及居民對信貸需求繼續降低，M2、M1增速全面回落，M2-M1剪刀差繼續擴大，企業內在經營活力不足，企業投資動力降低，居民消費端低迷，居民投資信心不足，需求不足、供給過剩疊加季節性因素是社融及信貸規模回落幅度超預期的內因所在，市場對經濟的擔憂加劇，市場期待力度更大的穩增長政策出臺。

其二、除了金融數據不及預期外，近一段時期以來，房地產債券及信托產品到期難以兌付傳聞越來越多，企業經營不善、經濟弱復蘇及流動性枯竭導致高杠桿率，這都是高利率企業經營陷入困境的原因所在，2018年下半年曾經出現過的信托及中小微企業“暴雷”現象似乎再度出現，未來除了穩增長政策發力外，為企業“紓困”或許再度成為政策釋放的出發點之一，以避免出現相關產業鏈上的連鎖反應。

其三、從近期的資金利率走勢看，我們注意到，盡管隔夜、1W期及2W期Shibor利率上行，但1M以上期Shibor利率持續走低，皆創去年11月15日以來的新低，但回落的斜率并不大，下行較為平緩，這預示著：1、市場對未來降準或降息的政策已開始有預期，這就是為什么資金利率持續走低的原因所在；2、資金成本依舊較高，市場對資金的需求不足，為刺激市場對資金需求，降低融資成本；3、短期市場流動性偏緊，但中長期銀行間流動性仍較為充裕。

我們認為，在經濟下行壓力仍較大之際，央行選擇了降息來推動需求，同時未來央行也會通過降準及降低存量房貸利息，推動需求回升，并通過降準向企業注入流動性，以化解流動性枯竭帶來的兌現風險，避免金融風險出現。從短期內的市場資金面看，銀行間流動性不匱乏，但市場存在流動性壓力，更缺的是信心，降低企業融資成本，降低居民消費成本，是刺激投資、消費，達到穩增長目的的關鍵，降息已經落地，降準也勢在必行，國內資金利率還會繼續走低，中長期資金利率有望繼續下行。

但我們也要強調的是，由于央行在貨幣政策實施上先選擇了降息，人民幣兌美元匯率貶值壓力有進一步加大壓力，央行之所以先選擇降息，可謂“兩利相權從其重，兩害相權從其輕”，那就是既要考慮穩增長問題，也考慮了匯率問題，更要考慮市場信心問題，降息有望增添市場對經濟回升的信心，隨之而來的降準，將進一步穩定了市場預期。

央行降息了，對稱性降息是大概率事件，但為了降低融資成本，刺激企業及居民對信貸需求，我們預計央行在本月的LPR操作中，5年期LPR回調幅度有望超預期。央行降息對A股市場短期走勢影響有限，畢竟當前市場缺的不是利率問題及流動性問題，而是市場信心問題，降息對A股市場而言是外在動力，非內生動力，但降息有利于降低資金成本，有利于經濟的企穩回升，對A股是中長期利好。

降息對A股結構而言，有利于與利率密切度較高的順周期產業及保險、券商，對商業銀行而言，息差有望減少，能否實現以量補價還有待觀察，對于中小市值股及科技成長股而言，它們與利率的相關性低，但與市場流動性相關性較強，未來降準有利于高科技成長股，這就是為什么央行下調MLF利率后，當日盤口熱點再度發生轉變的原因所在。

息再降，風會起，不畏浮云遮望眼，行情必有到來時！操作上，輕指數、重個股，逢低關注券商、電力、煤炭、電氣設備、環保、交運及低位、低價、低估值的“三低”股，回避近期漲幅過高股及垃圾股。

風險提示：美聯儲超預期加息；國內政策落地周期較長；經濟復蘇力度不及預期。

本文源自：金融界

關鍵詞