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智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，由于黃金價格加速上行，上調(diào)潼關(guān)黃金(00340)2026年凈利潤54%至15.8億港元，新引入2027年歸母凈利潤19.5億港元。當前股價對應(yīng)10.4倍2026年市盈率和8.5倍2027年市盈率。維持跑贏行業(yè)評級，由于黃金價格中樞上行但公司探轉(zhuǎn)采進度存在不確定性，該行上調(diào)目標價25%至4.39港元，對應(yīng)14.8倍2026年市盈率和12.0倍2027年市盈率，較當前股價有42%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業(yè)績高于該行預(yù)期

公司公布2025年業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入24.0億港元，同比+49.3%，歸母凈利潤8.4億港元，同比+293.3%，高于該行預(yù)期，原因如下：

一是金價上漲拉動盈利，黃金業(yè)務(wù)量價齊升。公司黃金業(yè)務(wù)營業(yè)收入23.9億港元，同比+49.3%。一方面受益于金價上漲，2025年公司黃金銷售價格747元/克，同比+38%;另一方面，2025年公司黃金產(chǎn)量2.78噸，同比+10.2%，黃金銷量2.96噸，在金價上漲的背景下釋放部分庫存增厚利潤。

二是成本控制良好，收購施工隊降低成本。2025年公司黃金平均生產(chǎn)成本為336元/克，同比+2%，體現(xiàn)公司成本控制良好，主要受益于整合華升投資產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。

黃金資源勘探增儲持續(xù)推進，內(nèi)生外延增長加速

2025年公司加快在現(xiàn)有礦區(qū)的勘探工作，并推進甘肅黃金資源整合，收購肅北錦星礦業(yè)和榮昌投資，黃金資源量規(guī)模進一步擴大。2025年公司合計擁有黃金資源量77.6噸，同比+41%。該行認為，未來公司內(nèi)生與外延的黃金產(chǎn)量增長有望進一步加速。內(nèi)生方面，潼關(guān)礦區(qū)探轉(zhuǎn)采推進和肅北2000噸/天選礦產(chǎn)能擴建有望提供增量，該行預(yù)計2026和2027年公司黃金銷量為3.4噸和4.1噸，同比分別+16%和19%。外延方面，管理層規(guī)劃在國內(nèi)外尋找高品質(zhì)黃金礦產(chǎn)，提升黃金業(yè)務(wù)競爭力并加強資源儲備。

風(fēng)險提示：黃金價格波動;金礦探轉(zhuǎn)采不及預(yù)期;金礦成本超預(yù)期上行。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供

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