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【券商聚焦】開源證券維持騰訊控股(00700)“買入”評級 指Q1業績穩增看好AI與游戲動能

2026-05-19 12:03:17 金吾財訊


【資料圖】

金吾財訊|開源證券發布研報指，騰訊控股(00700.HK)2026Q1業績穩增，維持“買入”評級，建議關注加碼投入下模型/Agent/云進展。報告顯示，公司2026Q1實現營收1965億元（同比+9%），歸母凈利潤581億元（同比+21%），Non-IFRS歸母凈利潤679億元（同比+11%）。剔除新AI產品投入后Non-IFRS歸母凈利潤844億元（同比+17%）。分業務看，增值服務收入961億元（同比+4%），其中國內游戲流水同比增長超10%；海外游戲收入188億元（同比+13%），主要受《鳴潮》等驅動；營銷服務收入382億元（同比+20%），互聯網服務等行業增長顯著；金科企服收入599億元（同比+9%），其中云服務需求增長、提價及微信小店交易額擴大共同推動企服收入同比+20%。Q1毛利率同比提升1個百分點至57%。在AI領域，公司Q1資本開支達319億元，同比增加45億元，環比增加123億元。4月發布的Hy3 preview智能體及代碼能力突出，自4月28日起OpenRouter token消耗量穩居第一；WorkBuddy成為中國DAU最大的效率AI智能體應用。對內，廣告推薦模型升級推升廣告單價，內容推薦算法優化驅動視頻號總用戶時長同比增長超20%（廣告加載率僅4-5%，為行業最低）。公司正開發更大參數模型，預計下半年資本開支將進一步擴大，看好在參數擴大推動模型智能提升、算力擴充支撐微信向“超級Agent”演進及推動云外部收入加速增長。游戲方面，《王者榮耀》《和平精英》《三角洲行動》Q1流水創新高，其中《和平精英》DAU峰值達9000萬，流水同比增長超30%。新游《洛克王國：世界》首月平均DAU突破1300萬，營收躋身移動端收入榜前十。3月《王者萬象棋》開啟終測，《失控進化》擬7月全平臺上線（全網預約量已突破3200萬），增長動能充足。該報告未給出具體目標價，當前股價456.40港元，對應2026-2028年PE分別為14.8/13.7/12.1倍。風險提示包括新游戲上線時間或表現不及預期、AI投入變現不及預期等。

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