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派林生物（000403.SZ）一筆籌劃一年、估值高達47億元的控股權轉讓交易，在距離終點僅剩十余天時戛然而止。受交易推進期間標的公司股價持續走低、經營業績大幅下滑以及血液制品行業整體承壓等多重因素影響，近日，派林生物控股股東共青城勝幫英豪投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“勝幫英豪”）與中國生物技術股份有限公司（簡稱“中國生物”）經友好協商，決定終止此次控股權轉讓。

2025年9月7日，勝幫英豪與中國生物簽署了《股份轉讓協議》，勝幫英豪擬向中國生物轉讓其合計持有的公司199878656股無限售流通股股份，占公司總股本的21.03%，轉讓總價約為46.99億元，每股轉讓價格約為23.51元。交易完成后，中國生物將成為派林生物的控股股東，中國醫藥集團有限公司（簡稱“國藥集團”）將成為派林生物的實際控制人。

派林生物的主營業務為血液制品的研究、開發、生產和銷售，目前共擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類，11個品種產品。國藥集團及中國生物下屬企業中天壇生物亦主要從事血液制品的研發、生產和銷售，目前共計擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類，16個品種產品。天壇生物的產品覆蓋了派林生物的11個品種產品，該等產品用途、適應癥、用戶范圍存在重疊，產品具有一定的可替代性，本次收購將導致新增同業競爭。

派林生物6月18日公告，公司于當日收到控股股東勝幫英豪出具的《關于終止控股權轉讓交易的函》。由于市場波動及行業環境變化影響，勝幫英豪與中國生物難以在《股份轉讓協議》約定的時間內完成必要的交割手續，且不具備繼續推進實施控股權轉讓的客觀條件。雙方協商一致，同意終止派林生物控股權轉讓交易。截至公告日，公司股份未辦理過戶登記，勝幫英豪仍為派林生物控股股東，陜西省國資委仍為實際控制人。

對于終止原因，派林生物公告稱“由于市場波動及行業環境變化影響，勝幫英豪與中國生物難以在《股份轉讓協議》約定的時間內完成必要的交割手續，且不具備繼續推進實施控股權轉讓的客觀條件。”交易雖已終止，勝幫英豪表示，中國生物始終看好血液制品行業的增長潛力，并基于對派林生物長期投資價值的認可，愿意結合資本市場情況，未來不排除通過二級市場擇機增持等方式繼續支持派林生物發展。雙方合作關系并未完全斬斷。

值得注意的是，交易推進期間，派林生物經營基本面依然疲軟。2025年，公司實現營業收入26.33億元，同比微降0.83%；歸母凈利潤僅4.19億元，同比下降43.75%；扣非凈利潤3.85億元，同比下降43.68%。毛利率從2024年的28.07%降至2025年的15.94%，凈利潤率從28.18%降至15.93%，降幅均超過43%。2026年一季度經營壓力進一步放大，單季營收3.43億元，同比減少8.47%；歸母凈利潤僅2296.88萬元，同比降幅達74.22%。

對于經營業績下降，派林生物在2025年年報中給出兩大原因：其一是產能擴增影響。廣東雙林和派斯菲科二期分別于2025年6月和3月投產，公司合計年產能提升至超3000噸，但產能釋放未能有效轉化為收入增量，反而因折舊攤銷等固定成本增加，進一步擠壓了利潤空間。其二是市場環境變化。公司血液制品業務仍為絕對主體，但各細分品種受集采擴圍、DRG/DIP改革、醫保控費等政策影響，臨床處方量減少，市場需求端景氣度明顯下滑，直接導致毛利空間大幅收窄。

此外，新增產能對應的產量釋放與市場需求端走弱形成錯配——血液制品行業受集采控費政策壓制，產品價格和處方量雙雙承壓，致使單位產品分攤的固定成本上升，毛利率大幅下滑。公司2025年計提商譽減值7860.15萬元，進一步加重了成本端負擔。2026年一季度業績延續頹勢，實現營收3.43億元，同比下滑8.47%；歸母凈利潤僅2296.88萬元，同比暴跌74.22%，產能爬坡期的成本壓力仍在持續消化中。

Choice數據顯示，2025年9月8日至2026年6月18日，派林生物股價波動區間為10.48元/股至18.52元/股，區間累計跌幅為39.94%，同期板塊跌幅為25.54%，大盤漲幅為27.32%，派林生物股價表現弱于同期板塊及大盤。6月18日，派林生物收于10.81元/股，跌幅5.01%，較中國生物最初的收購價縮水54.02%。

不過，中國生物在交易終止后明確表態，仍看好派林生物長期價值、不排除二級市場增持，為后續合作保留了想象空間。但派林生物2026年一季度的業績表現顯示公司經營拐點尚未到來，公司仍需在產能消化、產品結構優化和成本管控方面持續發力。

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