專題：ATFX外匯專欄投稿

6月30日，ATFX：日本央行處于加息周期，但日本利率絕對值仍偏低，在日美利差的驅動下，日元持續貶值。日本財務省多次公開表示會對日元匯率進行干預，但實際效果堪憂，日元匯率今日上破162整數關口，創出1987年以來新高。

上圖是USDJPY分鐘級別走勢圖-ATFX

【資料圖】

北京時間今日08：52，USDJPY突然出現長陽線，開盤價161.97，最高觸及162.23，突破162.00整數關口，創近39年新高。巧合的是，08：47，日本內閣官房長官木原稔表示：“始終準備在日元匯率市場采取行動”。鷹派表態非但沒有促成日元升值，反而在五分鐘后導致日元出現新一輪貶值，市場信心的脆弱性可見一斑。

上圖是2年期美債和日債收益率走勢圖，藍色線為日債曲線-ATFX

顯而易見，日債收益率在圖中紅框內出現快速下降，同期的美債收益率幾乎沒有變化。這輪收益率下行的時間點，落在11：30~12：00之間，也就是USDJPY分鐘級別下跌的時間點內。可以認為，日本國債收益率的下降，導致了USDJPY的快速上漲。

債券收益率與債券價格呈現反向變化，日債收益率下降，意味著有大量資金短時間內買入了日債，導致債券價格飆升。債市是資金的“避風港”，大筆買入意味著市場資金可能感到了宏觀經濟的不利變化。

上圖是日本的基本宏觀經濟數據-ATFX

GDP季度環比增速0.5%，即便是年度增速，也僅為0.6%，宏觀經濟增長跡象不明顯。通脹率1.5%，高于前值1.4%，但低于2%的溫和通脹標準。基準利率1%，擺脫了負利率政策，但相比主流歐美利率仍偏低。日本的失業率一直處于較低水平，但通脹率經過高油價的輸入性因素才快速回升，背后可能與人口結構不夠年輕化有關系。

由于通脹疲軟和GDP增速緩慢，日本央行雖然處于緊縮貨幣政策周期，但加息節奏可能異常遲緩。市場主流預期認為，日本央行可能會選擇每半年加息25基點。這對于收窄日美利差和提振日元信心，難以起到扭轉作用。

在貨幣政策短期影響不顯著的背景下，日元的短線走勢，仍需要密切關注日本財務省對匯率的干預。今日9：11，日本財務大臣片山皋月表示：“將隨時對匯率做出反應”。警惕分鐘級別USDJPY因為日本財務省的干預而出現極端的下探。

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